文章来源：由「百度新聞」平台非商業用途取用"https://news.cnal.com/2018/07-27/1532651783519022.shtml"

　　核心觀點　　中國海外鋁土礦投資呈現一個緊噴的趨勢，將會直接沖擊現有的鋁土礦的貿易市場。　　總體而言，海外供需情況較好，未來倫鋁走勢會強于滬鋁。　　未來鋁產業或面臨重新洗牌，國內產能向外轉移；電解鋁今年上半年產量產能利用率均較低，下半年產能利用率會有所提高；物流優化，未來鋁產業園布局成主流，貿易形式有所改變。　　中國仍然是凈進口國，但是明年開始認為能夠完全自給自足，并且還能瓜分海外市場。　　中國海外鋁土礦投資呈現一個緊噴的趨勢，將會直接沖擊現有的鋁土礦的貿易市場。　　2016年起，幾內亞鋁土礦加速產出，2017年幾內亞鋁土礦就將近占到全球海運市場的59%，主要供應中國。基于海外鋁土礦的供應充足，中國國內對應規劃的氧化鋁產能也在不斷擴張，但是因為電解鋁有總量的限制，氧化鋁產能必須與電解鋁匹配，我不認為氧化鋁廠會無序大幅的擴張。雖然短期因為環保影響，國內鋁土礦非常緊張，但是長期來看，價格難以維持高位，后期價格下調是大概率事件。　　電解鋁上年年產能利用率偏低，下半年或有所增加，未來的幾個月我們認為電解鋁產能利用率會達到80-90%左右，全年來看產量還是會有增長空間。未來電解鋁以及氧化鋁產能的轉移還不不斷進行，從高成本地區向低成本地區轉移，遠期來看，可能還會出現向海外轉移的情況。環保回頭看，藍天白云三年行動計劃，目的是升級產業，并不是要一刀切。從供需上看，2018年鋁價或將長期維持低位震蕩，難以出現大的行情。　　供需雙弱格局下亮點還看政策和海外　　我們的主要觀點是海外鋁土礦處于擴產周期，國內鋁土礦供應受環保政策影響，增量釋放緩慢；國內氧化鋁產能充足，遠期規劃項目偏多；預焙陽極產能過剩，價格表現弱勢；電解鋁供需增速放緩，庫存拐點已現，但去庫存進程緩慢，消費缺乏亮點；電解鋁供需彈性取決于成本利潤，海外供需情況好于國內；未來展望關注點是，自備電改革、出口、俄鋁以及四季度取暖季是否限產。　　整體上我們團隊對今年鋁的行情把握比較及時。4月9號，我們率先提出鋁階段性回暖值得期待；4月23號，基于倫鋁帶動鋁價大漲，我們覺得市場需要冷靜，指出鋁走勢回歸供需主導；6月11號，我們指出鋁成本下移，鋁價上行承壓；6月25號，我們對三季度的展望是成本下移疊加需求放緩，鋁價下半年會先抑后揚。為了對未來有一個更清晰的認識，接下來我們對基本面的主要邏輯進行梳理。　　1．海外鋁土礦加速產出　　2017年鋁土礦總進口量為6876萬噸同比增32.1%預計2018增量更大。其中一個增量主要來自幾內亞，預計2018年幾內亞產出將超過4000萬噸。另一個增量則來自馬來西亞，隨著印尼鋁土礦出口禁令的解除，印尼鋁土礦產能加速，2018年一季度中國進口印度尼西亞鋁土礦為109萬噸。同時澳洲巴西進口量趨于穩定，2018年鋁土礦總體海外供應充足。　　2．氧化鋁產能過剩供應存在彈性　　中國氧化鋁產能龐大，截止2017年底超過8000萬噸，產能位列全球第一。2018年一季度受采暖季限產影響，市場供需基本平衡；4月初海外鋁價上漲，國內出口增加，帶動國內鋁價回升。二季度調研結果顯示，氧化鋁復產和投產力度遠超電解鋁，產量過剩加劇。沿海地區氧化鋁產能布局加速進程將進一步加劇供應過剩的情況，而電解鋁產量未完全釋放，產量增速不大。　　3．國內氧化鋁產能充足　　中國氧化鋁政策相對不那么嚴格，國內產能規劃龐大，2018年氧化鋁潛在新增產能約為490萬噸。隨著沿海大型企業未來產能規劃急速擴張，赤泥污染處理難的隱患顯現，未來相關國家環保政策值得關注，同時龐大的產能規劃未來也可能有政策管控。　　4．預焙陽極供應過剩　　2018年碳素發展迅速，碳素價格上漲。碳素規劃迅猛，總計將近有282萬噸產能已建成，同時有436萬噸新增產能和500萬噸的電解鋁配套陽極規劃產能。陽極供應過剩將導致價格明顯的下跌。　　5．中國原鋁產出增速大幅放緩　　中國鋁價相對強勢一大原因是原鋁產出增幅放緩，2018年1-5月原鋁產量與去年同期持平，產出速度不如市場預期，產能沒有如期投放。原鋁消費增速也呈放緩勢頭。年初預計電解鋁供應增速5%，消費增速7%以上。結合當前的情況來看，預計全年電解鋁產量增速可能只有3-4%，消費增速5-6%。　　6．庫存拐點已現但去庫存緩慢　　年初電解鋁社會庫存230多萬噸，可能是今年電解鋁庫存的高點。今年房產和汽車等終端消費面臨放緩，近期微觀上看下游鋁棒消費反饋不佳。雖然消費弱勢，但在低利潤格局下，鋁供應也沒有增加太多。整體上看。國內庫存高點已現，但庫存繼續去化的力度減弱。當前處于消費淡季，鋁供應維持平穩，消費下降，可能導致庫存重新累計，但預計不會超過15萬噸，整體上看庫存拐點還是有利于價格的維穩。2018年中國能源結構總體趨緊。我們預計今年四季度采暖季政策依然存在限產的可能性，如果四季度政策趨于嚴格，可能出現去庫存加速。同時今年廢鋁進口偏少，國內利用率偏少，因而部分廢鋁消費轉為電解鋁消費。電解鋁過剩比年初預期要好。　　7．供需彈性取決于成本利潤與政策　　通過我們的模型測算，2018年鋁行業利潤將維持在10-20%。在電解鋁產能充足的格局下，供需彈性取決于成本和政策的影響。2018年隨著煤炭價格強勢，電力成本上漲，同時運輸成本也有所增加。此外，環保、人力、物流、資金成本的提升使得電解鋁可壓縮成本空間收窄，鋁價的成本支撐強于2017年。　　8．海外電解鋁供應增速偏低供需略偏緊　　海外電解鋁供應小幅增長，產量維持在1%左右的增速。而需求的增速預計有3%。2018年海外供應收窄，實際新增產能約35萬噸。這導致海外市場存在缺口，需要國內的鋁材出口彌補海外的缺口，海外需求會緩解國內電解鋁供需矛盾。　　海外消費增速表現強勁，消費增速在3%左右，增速略高于供應。海外約50萬噸的消費缺口刺激了我國鋁材的出口，對國內鋁價有提振作用。總體而言，海外供需情況較好，未來倫鋁走勢會強于滬鋁。　　9．后期關注點　　（1）燃煤自備電改革政策落實和鋁土礦、氧化鋁環保政策變量影響；　　（2）國際方面中美貿易戰的打響，美國對中國白色家電的制裁將會影響出口；　　（3）俄鋁事件暫緩，后期是否有新的變化也需要我們關注；　　（4）四季度采暖季是否繼續限產從而導致鋁供應增速放緩，庫存加速去化。　　電解鋁原料供需展望　　黃珊艷|北礦力瀾科技咨詢（北京）有限公司全球鋁行業資深專家　　首先我們糾正幾點誤區。　　1．對于“電解鋁未來總產能不變”這一觀點，我們認為是存在誤區的。　　我們認為是可以變的，保證能源清潔的基礎上可以申請，所以說未來電解鋁產能增長幅度是趨于放緩，但不是完全沒有增長。電解鋁主要分布在能源比較集中的地方，未來向水電資源和能源集中區域轉移，這種趨勢是不會變的。也就是說如果是使用清潔能源，不在國家環保限制能耗地區，是可以發展新產能的。　　2．對于“中國鋁土礦資源面臨枯竭”這一觀點，我們認為是存在誤區的。　　從全國的市場來看，鋁土礦資源分布是不均勻的，山西，河南的鋁土礦是逐漸萎縮的，但是廣西和貴州的儲量還能維持很長的年份。所以對于“中國鋁土礦快枯竭”這個觀點，我們應該要辨證去看。可能某個局部地區會枯竭，但不是我們中國所有的鋁土礦都要枯竭了。國內的儲量以及開采情況，我認為還是可以維持50年以上。此外，還有部分礦還未被開發。如河南有5到10億噸的高硫礦是沒有被開發的，如果這道難題被攻破，國內鋁土礦還有進一步增長的可能。　　另外需要注意的是，實際的鋁土礦儲量可能比公布的數據要多。通過實地去調研發現，部分地區鋁土礦的儲量是公開數據的兩倍。因為種種原因，很多勘探出來的數據沒有上報。　　3．對于“外礦想要侵占我國內陸市場”，這個觀點也存在誤區。　　進口鋁土礦只能有限替代國內礦。不會出現某些機構講的，可以大量替代。從技術角度來看，用進口鋁土礦必須要高溫熔出后段加入，加入比例不能超過20%。所以說，整個進口鋁土礦并不能完全侵占國內鋁土礦的市場。未來雖然外礦的比例可能會逐步提高，但國內礦依然會占據大部分市場。此外，中國進口的海外鋁土礦下游消費商受到一定限制，主要集中在山東地區。當前價格下遠距離受到運距的限制以及技術的瓶頸，應用受到局限。2017年受國內鋁土礦限制，后半年山西和河南地區有部分企業使用了進口鋁土礦，但是也只是作為配礦使用。　　4．對于當前鋁上游的基本情況，我們對基本面的理解如下：　　整個有色金屬，無論是鋼鐵，還是原料市場，還是煤炭，都是高度關聯的。如何指導我們價格或產量的預測，這是一個非常有價值的課程。　　對氧化鋁而言，主要分布在一些鋁土礦集中的區域，比如山西，河南，貴州，廣西，山東。云南是這幾年發展起來的，陸續的有云鋁等企業投入進來。雖然電解鋁這塊控制較嚴，但是氧化鋁這塊相對偏松一些。　　全球鋁土礦的貿易格局　　全球66%的鋁土礦都是運往中國，凈出口集中在幾內亞、印尼、澳洲和馬來西亞，巴西。幾內亞在2015年之前是沒有的，但2017年幾內亞鋁土礦就將近占到全球海運市場的59%。這是因為宏橋在幾內亞的巨大成功，預測2030年中國鋁土礦在全球的消費會占到75%。　　中國海外鋁土礦的投資情況　　中國海外鋁土礦投資呈現一個緊噴的趨勢，將會直接沖擊現有的鋁土礦的貿易市場。　　一方面是因為中國本身就有全球化的戰略，另一方面是因為宏橋的速度非常快，有自己的戰略優勢，它聯合了新加坡的韋立和中國煙臺港，整合了三家公司的優勢。宏橋是全球鋁產業的老大，韋立是亞洲的海運市場先鋒，而煙臺港在港口建設這一塊有豐富經驗。這三個集團在一起迅速在幾內亞開展了一系列有成效的工作。用了不到半年的時間就在幾內亞投產第一期的500萬噸，這在國內任何一個企業都是做不到的，但是宏橋在國外做到了。這就是為什麼2017年之后宏橋在鋁土礦非常緊張的情況下沒有外購鋁土礦。2017年幾內亞的鋁土礦占到了宏橋自身業務的58.5%，這就意味著宏橋所有的低溫氧化鋁生產線全部都是用的自己的礦，甚至有部分高溫生產線業開始改造利用進口礦。　　此外，基本運輸價格直接決定了非洲國家跟澳洲、印尼、馬來西亞有沒有一定的競爭性。運輸是鋁土礦的主要成本。我估計過從幾內亞運回中國，運輸成本大概在18-20美金，當前鋁土礦價格是大幅超過這個成本線的，宏橋有著不錯的利潤，所以它才會不斷推進幾內亞第二、第三階段的投產。我做了一個統計，未來到2025年中國海外投資鋁土礦產能占到我們需要進口的80%，2030年直接會占到90%，這就表明中國鋁土礦話語權改變，不再受到印尼、馬來西亞任何的限制，這是中國海外投資的巨大成功。　　2017、2018年幾內亞已經把其他地區像印度、馬來西亞、巴西國家進口到中國的量全部擠占了大部分，不過澳洲這邊還是增大的，具有地域優勢，因為運輸成本大大低于幾內亞，歸根到底最終還是市場決定價格。　　當前我們需要考慮的問題是，怎樣降低運輸成本，怎樣鞏固與資源國之間的政治關系，怎樣把先進技術傳到海外國家。　　鋁土礦的需求　　我們發現沿海鋁土礦的需求越來越高了，氧化鋁的增幅大概2%左右，對鋁土礦的需求在擴大。目前，我們的礦是很充足的，因此我們在不斷擴建氧化鋁產能。特別是沿海地區，規劃的氧化鋁產能巨大。但是因為電解鋁有總量的限制，氧化鋁產能必須與電解鋁匹配，我不認為氧化鋁廠會無序大幅的擴張。現階段，冒出來600-700百萬噸的增幅，很多先拿到指標，為以后做準備。因為企業擔心未來國家會不會對氧化鋁產能的限制。所以這些公布的氧化鋁產能規劃，不一定會全部投產，所涉及產能轉化率我估計會低于50%，甚至更多，尤其是沿海，遼寧一帶。　　國產鋁土礦價格難以持續維持高位。　　雖然短期來看，國內鋁土礦非常緊張，但是我認為下半年河南山西鋁土礦價格沖到一定程度會下調，因為從成本角度，如果在河南地區礦價漲到500元，那么在礦這一領域，它的成本已經占到氧化鋁廠的一半，這是極其不健康的狀況。從更下游的電解鋁來看，電解鋁價格我們認為可能還是持續低迷狀態。那么氧化鋁廠會處于左右夾擊的狀態，它就可能會釋放一下減產信號來推動氧化鋁這一塊價格回升，同時壓低鋁土礦的價格。　　氧化鋁市場貿易格局　　中國仍然是凈進口國，但是明年開始認為是完全自給自足的情況，并且還能瓜分海外市場的局面。　　中國氧化鋁的海外投資　　原來是集中在印尼，但09年印尼的礦業法抑制了海外投資。印尼目前完全沒有礦業投資，只有氧化鋁投資，但印尼氧化鋁的投資也受限制，海外公司最多不超過60%。最開始中國去印尼建氧化鋁廠是換取資源的下下策，是無奈之舉。從15年以后，自從幾內亞礦出來后，印尼氧化鋁的投資逐漸變慢了。因為非洲的運輸通道打通后，鋁土礦不再是稀缺的資源。印尼礦業法案非常不利于在當地進行資源投資。　　中國氧化鋁廠投資情況　　我們可以看到2017年，中國內陸氧化鋁廠占比67%，到了2025年會下降到63%。目前正在建的廠61%是沿海，39%是內陸。但是其實內陸的產能還是非常多，因為本身大的基數在里面。從海外投資的鋁土礦陸續投產后，沿海地區建廠會有一些先機在里面。但是遼寧地帶的成功率我給到只有30-40%，因為氧化鋁廠的赤泥、潰壩對生態環境是致命性的打擊，尤其是沿海靠近水資源。如果滲透的話對海洋系統會有傷害，所以我不認為這么大的量政府會無限制的讓其申請赤泥壩。　　氧化鋁的供應與需求　　氧化鋁會呈現一點富余，但是預測不會太高，因為中國是不允許粗放型產業在國內擴張。反而是高附加值產能不足。　　電解鋁的增長　　2018年漲幅是會縮窄的，受需求影響，未來供需也會逐漸是一個平衡的狀況。　　電解鋁貿易格局　　我們可以看到，北美還是一個最大的凈進口國。中國的電解鋁大多都在國內消費，最終變成鋁材。所以雖然中國的電解鋁占全球很大比重，但是因為它都在內部消化了，所以對全球電解鋁貿易結構影響不大。　　關于環保方面　　2+26這一塊引起的山東、河南、山西地區的產能減幅，去年預測這三個地區產能會大大減少，但最后結果這三個地區的產能都遠遠高于2016年的產能。原因是雖然國家是強制實施的，但是落實起來很困難，調查跟蹤排查也非常困難。電解鋁是按電解槽的個數算的，大企業電解槽非常多，非專業人士是無法做到每天監控的。　　環保回頭看+藍天白云三年計劃并不是一刀切。　　環保回頭看，藍天白云三年行動計劃，目的是升級產業，并不是要一刀切，把鋁土礦和電解鋁整個切掉。未來山西和河南會加速揚塵治理和土地復墾。我們對鋁土礦的供應還是有信心的，山西河南這種極高價格的鋁土礦我不認為是長期狀態。　　關于彈性生產　　中鋁要在山西實現彈性生產，講到怎樣彈性生產的問題，這僅僅是一個信號。因為現在氧化鋁廠要滿廠甚至超廠才能達到一個較好的利潤。如果說彈性生產，關和停這是一個巨大的成本。所以我覺得環保回頭看也好還是取暖期產能減少也好，都需要擦亮眼睛看待這個問題。整體看我不認為產量會大幅減少，取暖期期間減少的產量，會在接下來的季度補回來。　　關于貿易戰　　目前我們主流觀點，貿易戰繼續升級的可能性會更大。如果升級，那么中國怎么應對大宗商品極具下降的趨勢？專家認為未來可能會拉動內需，來應對這樣的局面，那拉動內需會造成有色金屬如何？　　自備電廠政策　　高耗能的自備電廠被淘汰的趨勢非常明顯，其他的自備電廠就算不被淘汰也會要求承擔社會責任，比如說政府基金，比如BT環保管理，凈化系統，這都會增加企業成本。另外新的自備電廠，比如在長三角珠三角地帶，已經不會再被申請了。所以未來自備電廠的數量，最多會維持現在的狀態。　　產業政策的影響　　我們預測未來氧化鋁和電解鋁有海外轉移的可能，但是對短期的市場不會有太大影響，它的影響應該會在5年后或10年后。我們可以看到20年前，英國是很多電解鋁廠的，但是現在英國幾乎是沒有了。所以說當經濟發展到一定程度，第三產業就上來了，我們的制造業就會分布到其他更落后的海外國家。2017年中國環保的投資占GDP的1.3%，未來這個投資我們認為會持續增長，尤其是十三五期間政府的環保政策一定是趨于嚴格的。　　OPEX成本分析　　通過運營成本對比，可以看到其實礦山OPEX的差距并不大，甚至國內山西的采礦成本是更貴的。通過觀察氧化鋁的OPEX，我們可以看到在成本結構中運輸占到什麼位置。在未來，我們研究鋁土礦的價格成本，運輸是非常重要的。未來當物流分到電解鋁成本上后，物流就不這么重要了，電力才是成本差距的最大因素。電解鋁的轉移不受原料、地域控制，唯一需要控制的就是它的電力，只要變動5分錢，就會有一個更大的漲幅。即使你的礦都要外面進口，當你分攤到電解鋁成本上后，就不這么重要了。這就是為什麼宏橋所有礦都進口，因為它有綜合成本優勢。　　電解鋁相關產業　　去年環保導致燒堿價格大漲，大企業逐漸占據了市場，市場更加集中化，今年燒堿維持在比較高的位置，但是與去年比還是略低的。　　鋁土礦我們認為在環保期間維持高位，然后可能會有一定下降。短期鋁土礦是短缺的，礦山會逼得不得不進行產業升級，注重環保，最后實現一個新的鋁土礦需求供應平衡點。　　氧化鋁這一塊，產能是持續增加的，全球都在研究赤泥排放的方案，但是目前都沒有很好的解決。如果未來赤泥這一塊能攻克的話，未來會有新局面，但是我覺得短期不會改變。　　氧化鋁的價格還是受到上下擠壓，原料的限制，鋁土礦價格不斷上漲的限制，但是電解鋁價又持續維持低位，所以氧化鋁在環保期間會有一定的上漲，但是幅度也是有限的。　　預焙陽極，去年有一定的環保系統升級，加上大的項目上馬，預焙陽極方面工藝是充足的。石油和煤瀝青(3296,0.00,0.00%)這一塊，我認為幾年原料短缺局面會有一定緩解。　　電的這一塊，現在的煤炭，自備電廠成本在不斷增加，也得到一定補貼，地方在不斷扶持內陸的非能源地區的電解鋁廠，但是這種局面會持續多久也不好說，我始終認為電解鋁會不斷轉移，未來指標的轉移還會繼續。　　未來鋁產業或面臨重新洗牌，國內產能向外轉移　　關于海外市場，我們都知道海外鋁土礦和氧化鋁的新項目較多，這會導致中國鋁產業以及全球鋁產業重新洗牌。未來10年我們認為沿海氧化鋁產量可能會超過內陸產量，而且可能會在更遠的周期后，氧化鋁和電解鋁這種高污染高耗能產業會大量從中國向海外轉移，比如說非洲國家，或鋁土礦資源充沛國。這與國家環保政策和經濟發展周期相對應。因此，未來鋁產業都需要考慮這個點。　　電解鋁今年上半年產量產能利用率均較低，下半年產能利用率會有所提高　　關于電解鋁方面，我們都知道供給側改革和環保短期內不可能會有松懈可能，大概率在明年國慶之前不會松動。電解鋁今年上半年產量較低，但是下半年我們認為下半年產能利用率會提高，產量會有所增長。未來的幾個月我們認為電解鋁產能利用率會達到80-90%左右，全年來看產量還是會有增長空間。　　物流優化，未來鋁產業園布局成主流，貿易形式有所改變　　隨著物流進一步優化，單純礦產資源的發展空間會被擠壓，未來鋁產業園的布局會成為主流趨勢。貿易形式也會從多環節貿易轉向原料、終端產品貿易的雙向貿易結構。　　提問：　　1．數據顯示之前倫敦庫存達到500多萬噸，現在只有100萬噸，那么400萬噸的庫存是被消化掉了嗎？　　是的，國際市場鋁的消費情況不錯，庫存消化主要在北美地區，可能今年相對沒那么好。國內電解鋁較少進入國際市場，因此國內外市場可分開來看。我們認為未來鋁國際增長點在印度，海內外鋁的消費量未來還會是小幅增長。　　2．您對氧化鋁供暖限產季有什麼看法嗎？　　政府推行的藍天保衛戰策略城市范圍擴大，其中山西河南山東涵蓋都覆蓋在內。預計今年供暖季限產將達到600萬噸接近總產能的30%，因而我認為下半年應該是成本上漲推動成品價格上漲的總趨勢。　　打響藍天保衛戰對山西造成的損失可能相對較嚴重，但是相關專家指出未來可能存在一些政策補貼的空間，比如如果一些大型企業生產達到一定的排放標準，限產令可能會豁免或者相對寬松，不會搞一刀切。　　3.2018年4-6月鋁材出口量同比是去年兩倍，大約為48萬噸，這是否表明今年鋁材出口情況較好？　　我們知道中美貿易戰已經開啟，美國對進口鋼材和鋁材將實行25%和10%的關稅，幾乎涵蓋了所有鋁材，出口會受一定影響。另外海外企業也存在因為擔心未來進口限制而將訂單往前趕的情況，所以現在說今年出口變好還為時過早，畢竟貿易戰首先影響的就是進出口量。政策市場鋁價(責任編輯：靜靜)

關鍵字標籤：台北廢鋁進出口