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2019年挖機延續高景氣度，展望2020年，高基數背景下，挖機行業仍有望正增長。存量市場下，龍頭企業憑借技術、規模、渠道等優勢，市占率仍將進一步提升。機構繼續強烈推薦業績確定性高、估值低的工程機械龍頭企業。核心邏輯1、更新需求確定疊加新增需求有保障，行業景氣將延續。一方面，更新需求是安全墊，是本輪需求核心驅動力之一，也是本輪行業持續超預期的原因之一，行業目前仍處于更新高峰期，且環保政策趨嚴，目前保有量中，國二之前的挖機占比達7成，未來隨著國四標準落地，國二之前的挖機逐步退出市場，更新需求確定性強；另一方面，在經濟下行壓力加大背景下，逆周期調節仍是首選，專項債催化下的基建投資增速回升以及地產仍將保持韌性，新增需求有保障，此外，目前出口基數仍較低，隨著國內企業海外布局成效漸顯，出口增速有望保持較高水平。2、龍頭企業2020年業績增長無憂。存量市場下，龍頭企業憑借其渠道、研發、服務等優勢攫取更多市場份額，市占率將繼續提升。2020年，假定三一在挖掘機市場的占有率提升2.0pct（近3年年均提升均值1.9pct），通過測算，行業增速在2020年只要下滑不超過7%，三一挖機板塊收入將能實現正增長；若市占率每多提升1個百分點，挖機板塊收入增速將增加3.5個百分點，而在企業報表繼續修復背景下，利潤增速彈性更大，龍頭業績增長無憂。利好公司方正證券指出，在基建穩增長力度加大及環保趨嚴催化更新需求加速釋放背景下，以基建、能源等為主要下游的工程機械行業正在經歷快速復蘇，相關主機廠及零部件配套企業有望充分受益，強烈推薦三一重工、恒立液壓、徐工機械、中聯重科、艾迪精密等整機和核心零部件龍頭企業。德邦證券認為此輪行業復蘇和上一輪強刺激下的行業擴張有顯著區別，龍頭企業在此輪復蘇中營收和凈利潤不斷改善，現金流狀況紛紛創出歷史最好水平。同時，對標海外巨頭的成長路徑，內資龍頭經過多年的海外布局，借助一帶一路的國家戰略，海外收入成為收入重要組成，燙平周期波動。建議關注行業龍頭三一重工、中聯重科、建設機械以及核心零部件廠商恒立液壓、艾迪精密。中信證券指出，近期基礎設施建設繼續加碼，根據中信證券研究部基地組預測，2020年基建預計增長8%，地產新開工面積有望維持0-5%增長。2020年工程機械需求增長穩健，根據我們挖機土方量模型相關預測，2020年我國挖機銷量增速預計在20%左右，維持行業強于大市評級。重點推薦三一重工、恒立液壓。同時建議關注、中聯重科、徐工、艾迪精密等。東北證券看好工程機械的龍頭公司的發展，推薦三一重工、徐工機械、中聯重科。其中，徐工機械有國企改革的邏輯，彈性較大，值得重視，相關的產業鏈公司還包括建設機械與恒立液壓。中聯重科：2019年公司實現凈利潤43億-45億，同比增長112.89%-122.79%，主要是受益于國內地產和基建等下游行業需求保持較好增長，工程機械行業持續景氣。公司核心產品混凝土機械、起重設備產銷兩旺，新興產品土方機械、高空作業平臺均取得突破，整體增長高于行業平均水平。今年新發行的專項債將主要投向基建領域，并且允許專項債用作項目資本金，有望進一步撬動基建投資。看好開春后工程機械旺季需求，公司有望顯著受益。三一重工：國內工程機械市場受基建托底、更新需求、環保趨嚴、人工替代等因素共同推動，有望保持較高景氣度。持續看好工程機械龍頭三一重工，公司產品布局全產業鏈，2019年挖機銷量遠超行業平均水平，市占率穩居第一。艾迪精密：液壓錘持續較快增長，全年收入預計約10億元。液壓件前裝進展順利，主機廠客戶不斷開拓中。在主機價格競爭激烈，零部件國產化趨勢明確環境下，艾迪行走馬達銷量有望翻倍增長。毛利率穩中有增，產能利用率提升規模效應體現。定增發行完成，產能不斷提升中。預計2019年全年實現歸屬上市公司凈利潤3.45億元，同比增長53%，預計實現扣非歸上凈利潤3.35億元，同比增長50%。四季度單季歸上凈利潤8700萬元，同比增長約74%。四季度收入穩健增長，利潤實現加速增長，全年凈利潤超預期。本文內容精選自以下研報：方正證券《機械設備重大行業事件點評報告：2019年完美收官，2020年謹慎樂觀》中信證券《工程機械寶典系列報告之1挖機土方量模型說明及2020年銷量預測》德邦證券《工程機械2020投資展望：淡化周期、聚焦龍頭》東北證券《機械設備行業周觀點：工程機械高景氣度持續》太平洋證券《中聯重科：年報業績預增超一倍，看好工程機械旺季需求》銀河證券《機械行業2020年度投資策略：布局工程機械、油服等高確定性板塊》招商證券《艾迪精密業績預告點評：業績超預期，前裝進展順利》

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